Затратные методы оценки акций

Рыночная стоимость акций может определяться при помощи различных методов, которые принято объединять в три большие группы. Разделение методов оценки по этим группам происходит на основании основных принципов, лежащих в основе каждого из способов определения стоимости. Существуют затратные, доходные и сравнительные методы оценки акций.

Затратные методы оценки основаны на принципе замещения, то есть предположении о том, что расчетливый покупатель не заплатит за оцениваемый объект больше, чем ему будет стоить создание идентичного объекта заново, плюс разумное вознаграждение инвестору за инвестирование средств в создание объекта. Таким образом, оценить акции с позиций затратного подхода – это значит подсчитать все затраты на создание точно такого же акционерного общества, которое обладает точно такими же активами и занимает точно такое же место на рынке, а затем к сумме общих затрат прибавить обоснованную величину прибыли инвестора.

Из чего складываются затраты на создание акционерного общества? В первую очередь, это затраты на регистрацию юридического лица, расходы по подготовке документов, эмиссии акций и т.п. Как правило, в составе стоимости действующих предприятий эти затраты занимают очень малую часть, но если оцениваются акции недавно созданного предприятия, то произведенные затраты на его регистрацию могут быть весьма заметны на фоне общей стоимости предприятия.

Основные затраты по созданию предприятия заключаются в приобретении активов, отражаемых в бухгалтерском балансе. К таким активам относятся недвижимость, оборудование, автотранспорт, финансовые вложения (ценные бумаги и другие инвестиции), а также нематериальные активы – патенты, лицензии, авторские права и т.п. Для определения величины затрат на приобретение таких активов, оценщик должен оценить рыночную стоимость всех активов предприятия, отраженных на его балансе. Некоторые методы оценки акций допускают использование вместо рыночной стоимости активов их балансовую стоимость, что упрощает работу оценщику, но это отрицательно сказывается на точности итогового результата. Использование таких методов целесообразно только в случае формальных оценок, не требующих высокой точности результата.

Наконец, третья составляющая активов акционерного общества, затраты на воссоздание которой также подлежат оценке – это так называемые неосязаемые активы, то есть нематериальные активы, которые не отражаются на балансе предприятия. В качестве примеров таких активов можно привести наличие штата квалифицированных сотрудников, сложившуюся клиентскую базу, наличие долгосрочных договоров, дающих определенные гарантии по будущей выручке и т.п. В задачу оценщика входит идентификация и анализ подобных активов, поскольку их стоимость и влияние на итоговый результат могут оказаться значительными.

Полученные таким образом значения величин затрат на создание всех активов, которыми обладает предприятие, затем суммируются и из полученной суммы вычитается общая задолженность предприятия. Общая задолженность предприятия рассчитывается на основе величин задолженностей, указанных в бухгалтерском балансе, при этом балансовый размер задолженности никак не корректируется. Полученный таким образом результат увеличивается на величину разумного вознаграждения за инвестирование средств в создание общества. В итоге, приходим к рыночной стоимости предприятия, которая отражает стоимость 100 процентов его акций. Если оцениваемый пакет акций меньше чем 100% (но больше или равен контрольному), то его стоимость определяется пропорционально количеству акций в пакете. Если нужно оценить неконтрольный пакет, то к полученному результату нужно еще применить скидку на отсутствие контроля, которая, в среднем составляет 30-40 процентов.

Описанный выше подход к оценке акций обычно применяется, если рассматриваемые акции не котируются на организованном рынке ценных бумаг.