Оценка место­рож­дений, биз­неса по добыче полез­ных иско­па­емых и лицен­зий на право поль­зо­ва­ния нед­рами

• Методика оценки месторождений
• Модельный пример расчета
• Наши услуги по оценке месторождений и лицензий

Методика оценки месторождений

Стоимостная оценка месторождения (бизнеса по его коммерческой эксплуатации или лицензии на право пользования участком недр), может быть проведена тремя основными оценочными подходами.

Затратный подход

С точки зрения затрат, произведенных на создание действующего добывающего предприятия и получение соответствующей лицензии на право пользования недрами, определить стоимость не представляет большого труда – достаточно сложить все затраты и увеличить их на размер разумной прибыли инвестора. Согласно общим принципам затратного подхода, стоимость предприятия, имеющего лицензию на пользование недрами, можно выразить формулой:

V = (C1 + C2 + C3 + CL)*Ki, где

V – стоимость предприятия;
C1 – затраты на регистрацию юридического лица (госпошлины, оплата услуг юристов и нотариусов);
C2 – затраты на подбор квалифицированного персонала;
C3 – капитальные и прочие затраты на создание предприятия;
CL – затраты на приобретение лицензии (как правило, через аукцион);
Ki – коэффициент для учета разумной прибыли инвестора в текущих рыночных условиях (например, если разумная прибыль инвестора определена на уровне 20%, то Ki=1,2).

К сожалению, данная формула, как и другие затратные методы оценки, в отношении лицензии на месторождение (право использования участка недр) носит скорее теоретический характер и почти никогда не применяется на практике по нескольким причинам. Во-первых, такой способ расчета совершенно не учитывает влияние на стоимость предприятия его главного козыря - будущих доходов от разработки участка недр. Во вторых, официальные затраты лицензиата на приобретение лицензии (те затраты, которые оценщик может учесть и обосновать при оценке) редко отражают их реальную величину.

Сравнительный подход

Сравнительный подход к оценке месторождений и лицензий на право пользования недрами очень редко используется на практике по слеющим причинам:

• отсутствие доступной ценовой информации по широкому кругу сравнимых месторождений;
• сильные качественные отличия разных месторождений друг от друга;
• различия в условиях лицензионных соглашений, сложно поддающиеся корректировке;
• различия в процессе выдачи лицензий.

Доходный подход

На практике основным (и часто единственным) способом оценки месторождений (лицензий на право пользования участком недр) является доходный подход (метод дисконтированных денежных потоков, ДДП).

Порядок расчетов стоимости лицензии на месторождение методом ДДП состоит в следующем:

1. Определение длительности прогнозного периода.
2. Прогноз основных финансовых показателей на весь прогнозный период.
3. Определение ставки дисконтирования.
4. Расчет денежных потоков для каждого прогнозного года и их дисконтирование (приведение к текущей стоимости).
5. Определение текущей стоимости реверсии (стоимости в постпрогнозный период, приведенной к текущей стоимости).
6. Величины дисконтированных денежных потоков по всем прогнозным годам складываются вместе с текущей стоимостью реверсии.

Модельный пример расчета

Рассмотрим практическое применение метода дисконтированных денежных потоков на модельном примере.

1) Длительность прогнозного периода. При оценке месторождений (лицензий на право пользования участком недр) длительность прогнозного периода целесообразно устанавливать равной оставшемуся сроку действия лицензии.

2) Прогноз основных финансовых показателей. Центральное место в расчетах по прогнозу основных финансовых показателей занимают указанные в лицензионном соглашении такие параметры месторождения как размер запасов, их извлекаемость и содержание полезных ископаемых в концентратах, а также требуемые нормы капитальных затрат и затрат труда, необходимых для освоения месторождения.

По принятой в России классификации, запасы полезных ископаемых на участке недр делятся по четырем основным категориям – А, В, С1, С2; где А – это точно разведанные запасы, с четко определенными геологическими границами, В – предварительно разведанные запасы с примерными геологическими границами, С1 – разведанные запасы на месторождениях сложного строения или запасы определенные при помощи экстраполяции; С2 – перспективные запасы, находящиеся за пределами разведанных частей месторождения.

Поскольку полезные ископаемые, как правило, невозможно сразу извлечь из земли в чистом виде, извлеченную породу обычно обогащают до получения концентрата, который можно продавать, транспортировать, либо дальше извлекать из него уже чистый продукт. Этот процесс характеризуется такими важными для оценщика показателями как содержание полезных элементов в концентрате, получаемом из руды на данном месторождении с помощью стандартных технологий и извлекаемости чистых элементов из руды в концентрат. На основании этих параметров определяется общее количество полезного продукта, которое можно извлечь из оцениваемого месторождения и, соответственно, размер доходов от реализации этого продукта.

Предположим, что мы оцениваем месторождение свинца с общими запасами в 100000 тонн руды и общим содержанием свинца в количестве 5000 тонн. Из данных геологоразведочных работ, приведенных в лицензионном соглашении, мы знаем, что при обогащении данной свинцовой руды получается концентрат с содержанием свинца 75%, а извлечение металла в концентрат при этом составляет 90%. Это значит, что запасы руды на месторождении позволяют произвести 6000 тонн 75%-го концентрата с общим содержанием свинца 4500 тонн. Теперь, зная текущие цены на свинец, нетрудно рассчитать потенциальный размер дохода от реализации продукции этого месторождения за весь период его освоения (с учетом запланированных добывающих и перерабатывающих мощностей).

Пример структуры расчетной таблицы по оценке доходов от реализации (числовые значения не связаны с предыдущим примером):

После расчета прогнозных доходов, необходимо рассчитать соответствующие расходы. При этом следует помнить, что основные направления расходов добывающего предприятия – это расходы на добычу, переработку и транспорт.

Расчет расходов по освоению и эксплуатации месторождения «с нуля» является весьма непростой и трудоемкой задачей, поэтому обычно оценщики пользуются данными готового технико-экономического обоснования (ТЭО), которое является приложением к лицензионному соглашению и уже содержит величины расходов и капитальных вложений по освоению месторождения. В том случае если ТЭО было составлено более года назад, необходимо привести указанные в нем цены к уровню цен на дату оценки.

Ниже, для примера, приведены основные статьи расходов по каждому из направлений затрат горнодобывающего предприятия (добыча, переработка, транспортировка).

Примерная структура производственных расходов добывающего предприятия:

После того как предполагаемая структура расходов предприятия определена, необходимо сделать количественный прогноз расходов при ведении добычи. Цель данного прогноза – получить прогнозные данные об основных финансовых показателях предприятия по каждому году прогнозного периода.

Пример прогноза основных финансовых показателей предприятия по добыче руды и производству концентратов свинца и цинка:

3) Определение ставки дисконтирования. В случае оценки лицензии на месторождение (бизнеса добывающего предприятия), ставка дисконтирования может быть определена также, как в других случаях оценки бизнеса - с помощью модели оценки капитальных активов, методом кумулятивного построения или с помощью модели средневзвешенной стоимости капитала.

Следует отметить, что модель оценки капитальных активов и метод кумулятивного построения используются для денежного потока для собственного капитала, а модель средневзвешенной стоимости капитала используется для денежного потока для всего инвестированного капитала.

Какой именно метод применить в каждом конкретном случае, оценщик выбирает исходя из целей и задач оценки, совокупности доступной информации и выбранной модели денежных потоков.

4-5) Расчет денежных потоков и их дисконтирование (приведение будущих значений денежных потоков по каждому прогнозному году к текущей стоимости на дату оценки).

Пример структуры таблицы расчетов методом ДДП:

Приведенный выше расчет показывает денежные потоки от всего бизнеса добывающего предприятия. Соответственно, если надо оценить только лицензию на месторождение (нематериальный актив), то из денежного потока каждого прогнозного года надо вычесть долю, приходящуюся на остальные активы предприятия. В частности, следует вычесть величину амортизации, указанную в второй строке.

6) Определяется стоимость реверсии, то есть текущая стоимость месторождения (всего бизнеса по добыче полезных ископаемых или только лицензии) после окончания прогнозного периода. При оценке бизнеса горнодобывающих предприятий стоимость реверсии обычно невелика по следующим причинам.

Как правило, горнодобывающее и горно-обогатительное оборудование к концу срока эксплуатации месторождения имеет достаточно высокий износ и его продажа не приносит больших денег. Недвижимость (здания и сооружения) при полной выработке месторождения также практически полностью теряет свою потребительскую стоимость. Длительные сроки эксплуатации месторождений (которые могут достигать 20-30 лет и более) приводят к тому, что текущая стоимость положительной реверсии в абсолютном выражении оказывается очень малой. Кроме того, стоимость реверсии снижается еще сильнее при необходимости проведения рекультивационных и других работ, связанных с выполнением государственных экологических требований при завершении эксплуатации месторождения.

Если оценивается только лицензия на право пользования недрами, то при совпадении длительности прогнозного периода с оставшимся сроком действия лицензии, ее стоимость (при условии невозможности продления) на конец прогнозного периода будет равна нулю.

В силу этих причин, если нет оснований считать иначе, стоимостью реверсии при оценке месторождения можно пренебречь.

7) Величины дисконтированных денежных потоков по всем прогнозным годам складываются вместе со стоимостью реверсии, в результате чего получается искомая величина - рыночная стоимость добывающего предприятия или лицензии на право пользования участком недр.

Наши услуги по оценке место­рождений и лицензий

Мы оказываем услуги по независимой оценке месторождений, бизнеса по добыче полезных ископаемых и лицензий на право пользования недрами уже более 23 лет.

В нашей практике мы чаще всего сталкиваемся с необходимостью оценки месторождений на стадии получения лицензии, до начала промышленной разработки месторождения. В этих случаях оценка практически сводится к оценке бизнеса, единственным (или единственно значимым) активом которого является лицензия на право пользования участком недр.

За консультациями по оценке месторождений и лицензий на пользование недрами обращайтесь по нашему телефону в Москве +79037268674 или по электронной почте info@koo.ru.

Вы также можете связаться с нами в Телеграм.

Наш график работы: понедельник-пятница, с 10:00 до 18:00.